«Покупать» сталь перед объявлением НДПИ. Итоги опроса

Опрос, проведенный BCS Global Markets, показал, что частные и институциональные инвесторы уверены в росте налогов, хотя на самом деле возможно даже их снижение. Мы подтверждаем позитивный взгляд на сектор металлургии и добычи.

• 49% опрошенных инвесторов ожидают увеличения налогов в следующем году

• Мы не согласны и считаем, что налоговый вопрос не имеет большой важности для сектора, поскольку налогами облагается лишь 5% сверх- и 2,5% совокупной прибыли

• Налоговая нагрузка может даже снизиться с текущего уровня

• Таким образом НДПИ может стать отличным триггером для сектора

• Отношение инвесторов к металлургам улучшается, почти 50% смотрят позитивно против 30% на момент объявления экспортных пошлин

• Наши фавориты: сталь, покупать перед изменением налогообложения

Опрос: инвесторы предпочитают перестраховаться. Чтобы подтвердить нашу точку зрения, мы провели еще один опрос, который показал, что 49% розничных и институциональных инвесторов верят в увеличение налогообложения. Примечательно, что инвесторы не ждут отмены действующей сейчас «временной» экспортной пошлины в размере 15% с января 2022 г., — так думает 67% розничных инвесторов. Таким образом, отмена пошлины может стать приятным сюрпризом. Мы также отмечаем, что инвесторы сейчас настроены гораздо более оптимистично в отношении сектора металлургии и добычи: о позитивном взгляде на сектор сообщили 49% инвесторов против 30% два месяца назад, когда были объявлены экспортные пошлины.

Повышение НДПИ не снизит привлекательность сектора. По спотовым ценам компании сектора металлургии и добычи с точки зрения прибыли можно сравнить с курицей, несущей золотые яйца, только еще и на стероидах. Так, совокупная EBITDA публичных компаний сектора составляет $55 млрд против среднего значения за последние 5 лет на уровне $24 млрд. Потенциальное повышение НДПИ на 100 млрд руб. ($1,3 млрд), о чем говорят на рынке, никак не сможет снизить привлекательность сектора, поскольку, по нашим расчетам, изменение налогообложения не превышает 2,5% совокупной прибыли сектора и 5% сверхприбыли.

Налоговая нагрузка может даже снизиться в 2022 г. по сравнению с тем, что ожидается в 2021 г. На данный момент, судя по информации, просочившейся в СМИ, объем дополнительных налогов может быть довольно незначительным и составить около 100 млрд руб. ($1,3 млрд), поскольку текущий коэффициент НДПИ в размере 3,5х, введенный в этом году, может быть увеличен в среднем до 10х по прогрессивной шкале, привязанной к ценам на сырьевые товары. Этот механизм должен заменить действующую временную экспортную пошлину в размере 15%, поступления в бюджет от которой, как ожидается, составят 160 млрд руб. ($2,16 млрд).

Оценка: Покупать стальные компании перед сменой режима налогообложения, дивидендная доходность по споту 30–40%. Поскольку новый налог, по всей видимости, не только не станет горькой пилюлей для сектора, но и поможет «легализовать» сверхприбыль, мы уверенно рекомендуем покупать акции сталелитейных компаний перед официальным объявлением, которое мы ждем в сентябре — октябре. С учетом налогов текущая дивидендная доходность составляет 30% для НЛМК и Северстали и 40% для MMK, при этом дополнительную поддержку ММК оказывает отсутствие вертикальной интеграции (меньшая чувствительность к НДПИ) и падение цен на железную руду.

БКС Мир инвестиций

источник материала: investfuture.ru